Pekin uzun müddettir yuanı “temelde istikrarlı” tutma taahhüdünde bulunuyor. Donald Trump’ın Beyaz Saray’a dönmesiyle birlikte yatırımcılar, gümrük vergilerinin değerli ölçüde artırılması tehdidi karşısında istikrarın ne kadar korunabileceğini öğrenmek üzere. Bu, önümüzdeki birkaç yıl içinde çok fazla kesinti riski taşımayan ya da sermaye kaçışı tehlikesini arttırmayan bariz ancak kademeli bir zayıflama manasına gelebilir mi?
Çin Halk Bankası da “makul bir istikrar seviyesinin” faydalarından bahsetti. Neyin adil ya da sağduyulu olduğu elbette duruma nazaran değişebilir. İhracatına nitekim %60 oranında gümrük vergisi uygulanması halinde Çin’in bu şoku absorbe etmek için bir yola gereksinimi olacaktır. Döviz, başlamak için şahane bir yer ve arazi de bunu haklı çıkarıyor.
Trump’ın sekiz yıl evvel birinci zaferini kazandığı periyoda kıyasla zati daha zayıf olan yuanın geri çekilmesine müsaade vermek muhtemelen birinci savunma sınırlarından biri olacak. Bu çeyrekte yaklaşık %3 kıymet kaybetti ve seçimden bu yana birçok gün dolar karşısında düştü. Hafta sonunda 7,2 civarında süreç görüyordu.
Bloomberg News tarafından ankete katılan ekonomistlerin çoğunluğu, PBOC’nin muhtemelen birkaç faiz oranı indirimi ve daha büyük bütçe açıkları üzere öbür kalkanlarla birlikte daha da düşmesine müsaade vermesini bekliyor. Görüşler yuanın mümkün hareketinin boyutu konusunda bölünmüş durumda, lakin dolar başına 8’in üzerinde bir düzey mümkün görülmüyor.
Başkan Xi Jinping özgür düşüşe misal bir şey istemeyecektir. Merkez bankası en âlâ vakitlerde günlük dalgalanmaları sonlar. Piyasa güçleri bir ölçü kelam sahibidir; daha soğuk büyüme ve daha düşük borçlanma maliyetleri birden fazla para ünitesini aşağı çekecektir. Lakin yetkililerin güzel görmeyeceği çok az şey olur.
PBOC’nin tek istikametli trafiğe karşı temkinli olduğuna dair erken bir işaret, Çarşamba günü yetkililerin ticaret için kabaca başlangıç noktası olan günlük düzeltmeyi satıcıların beklediğinden daha yüksek ayarlamasıyla geldi. Bu uygulama sonraki gün de tekrarlandı. Maksat ani bir devalüasyon mühendisliği değil, ölçülü bir iniş üzere görünüyor. (2015 yılında bu türlü dramatik bir olay yaşanmış ve dünya piyasaları sarsılmıştı. Bu, Çinli yetkililer ve ötesi için ayıltıcı bir deneyimdi).
Başkan Xi Jinping özgür düşüşe benzeri bir şey istemeyecektir. Merkez bankası en yeterli vakitlerde günlük dalgalanmaları hudutlar. Piyasa güçleri bir ölçü kelam sahibidir; daha soğuk büyüme ve daha düşük borçlanma maliyetleri birden fazla para ünitesini aşağı çekecektir. Lakin yetkililerin güzel görmeyeceği çok az şey olur.
PBOC’nin tek istikametli trafiğe karşı temkinli olduğuna dair erken bir işaret, Çarşamba günü yetkililerin ticaret için kabaca başlangıç noktası olan günlük düzeltmeyi satıcıların beklediğinden daha yüksek ayarlamasıyla geldi. Bu uygulama sonraki gün de tekrarlandı. Gaye ani bir devalüasyon mühendisliği değil, ölçülü bir iniş üzere görünüyor. (2015 yılında bu türlü dramatik bir olay yaşanmış ve dünya piyasaları sarsılmıştı. Bu, Çinli yetkililer ve ötesi için ayıltıcı bir deneyimdi).
Dolar başına 8 yuan, büyük yuvarlak bir sayı olmasının yanı sıra neden bu kadar değerli? Sembolizm açısından güçlü zira Temmuz 2005’ten evvel para ünitesi on yıldan uzun bir müddet boyunca 8.3 civarında sabitlenmişti. Çin daha gevşek lakin gevşek olmayan bir rejim lehine sabitlemeyi bıraktığında, bu ABD baskısına bir taviz olarak görüldü. Dönemin Başkanı George W. Bush, Kongre’de dolaşan ticarete yaptırım getirmeyi amaçlayan yasa tasarılarını engellemeye hevesliydi. Artık 8’e dönmek esnekliğin bir kusur olduğunu söylemek manasına gelebilir. Çin, yuanı önemli bir global para ünitesi haline getirmekten vazgeçmediği sürece, bu çeşit manzaralara karşı dikkatli olacaktır.
Döviz ve ticaret ne vakit tartışılsa, bir çeşit büyük pazarlık mümkünlüğü asla konuşmadan uzak değildir. Almanya ve Japonya’nın para ünitelerinin değerli ölçüde paha kazanmasına müsaade vermeye ikna edildiği 1985 tarihli Plaza Muahedesi, geçen hafta Singapur’da Gavekal Research tarafından düzenlenen bir seminerde gündeme geldi. Louis-Vincent Gave ve Arthur Kroeber, kapsamlı bir mutabakata varmanın güç olacağını, lakin daha mütevazı bir “anlaşmanın” mümkün olduğunu öne sürdü.
Ne Trump ne de Xi çok yüksek gümrük vergilerinden ve cezalandırıcı kısasa kısas takaslarından yarar sağlayacaktır. Trump kısmen enflasyondan duyduğu mutsuzluk nedeniyle seçildi, fakat hakikaten yüksek gümrük vergilerinin üreteceği şey budur. Xi yavaşlama ile uğraş ediyor ve dünyanın en büyük pazarından büsbütün dışlanmak istemiyor. Çin’den daha fazla tarım ve ticari mal alımı karşılığında Trump’ın itidal göstereceği bir cins mutabakat işe yarayabilir. Her iki taraf da zafer ilan edip yoluna devam edebilir.
Bu da her iki tarafın da plana sadık kalacağı ve her iki tarafın da izleyicilerine güçlü bir durumdan müzakere ettiklerini anlatmaları gerektiği varsayımını doğuruyor. Plaza kadar kapsamlı bir planın zorlama olmasının bir başka nedeni de Japonya ve Çin’de Tokyo’nun pakttan ziyan gördüğüne dair inançtır. Ayrıyeten şunu da unutmamak gerekir: Kırk yıl öncesine kıyasla bugün hükümetlerin piyasalar üzerinde çok az tesiri var. Mütevazı ve elbette işlemsel bir şey hedeflemek daha âlâ.
Bu, uzun sürecek ve ağırlaşacak bir ticaret çatışmasına tercih edilir. Bu ortada Pekin, yuanı teşvik etmekten ya da aşağı çekmekten daha kötüsünü yapabilir. Nihayetinde Rubin anılarında, para ünitelerini devletin müdahalesinden çok temel iktisadın yönlendirdiği sonucuna varmıştır. Yıldızlar bir çeşit yuan geri çekilmesi için tıpkı hizaya geliyor. Bu Çin’in çıkarına bile olabilir.
